证券时报记者 安仲文中博策略
今年以来，资本市场赚钱效应持续显现，比股票指数走势还突出的可转债赚足了市场眼球，可转债基金产品因而备受市场追捧。Wind数据显示，截至7月31日，中证转债指数年内上涨10.09%，相较同期取得3.58%的沪深300指数和-0.59%的中债综合指数，超额收益显著。
针对如何把握可转债市场的火爆行情，广发基金基金经理吴敌指出，市场行情的发展演变，也是可转债资金风险偏好提升的一个过程，资金往往会从谨慎试探向积极进攻逐步升级，随着可转债估值过度扩张，转债市场将进入高波动阶段，此时个券的表现分化较大，更需要精选行业和个券来把握机会。
吴敌是广发基金混合投资部基金经理，2015年加入广发基金固定研究部，主要负责转债研究，2020年开始管理广发可转债，随后陆续接手广发安享、广发聚财信用债等产品。在近10年的从业经历中，吴敌在可转债研究和投资方面积累了丰富的经验中博策略，擅长基于个股的基本面分析和可转债的量化定价来择券获取超额收益。
回溯本轮行情，吴敌表示，这轮可转债牛市起步于去年9月，彼时可转债在上一季度走出历史极低估值，大量可转债深度跌破自身纯债价值，随后政策刺激下市场预期快速抬升，股市快速反弹，可转债估值也相继修复。在此背景下，除了可转债比例原本就比较高的主题债基，吴敌也适度提高了其在管“固收+”基金的转债仓位。
“在可转债牛市的初期阶段，首先利好的是低价转债，低价转债会折价修复，回到债底以上，跌破债底的转债比例从50%降至10%以内，一般会持续一个季度到半年。”基于这一判断，吴敌当时的转债配置以中低价品种为主，包括纯债溢价率低、有概率下修的债性转债和低价、低估值的双低转债，仓位上保持适度灵活和逆向操作，并在反弹过程中适度止盈。
得益于吴敌对于可转债机会的灵活操作，广发聚财信用债券在2024年取得了不错的业绩。基金年报显示，该基金2024年实现5.25%的收益，同期业绩比较基准收益为2.27%，超额回报达2.98%。凭借可转债的火热行情，以转债为主要投资对象的广发可转债在截至7月31日的最近一年里回报达19%。
吴敌认为可转债蕴含三个阶段的机会。刚开始是低价转债的折价修复，紧接着将进入平衡型转债估值扩张的阶段，最后随着转债估值过度扩张，转债市场进入高波动、高收益阶段。
对于后市中博策略，吴敌认为，当前可转债市场还处于平衡型转债估值扩张的阶段，既受益于估值修复的逻辑，也反映了投资者对结构性机会的追逐。后续将密切关注权益市场趋势与政策动向，通过分阶段布局、基本面分析与量化相结合，在控制风险的前提下捕捉市场机遇。
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